1-9月行業(yè)收入/利潤增速6%/ 4%;3季度收入/利潤增速5%/2%
1-9月行業(yè)收入2,870億元,增長6%,其中3季度收入948億,增長5%。1-3季度收入增速分別為7%、2%、5%。在
白酒等行業(yè)恢復(fù)背景下,行業(yè)在經(jīng)歷2012-2013年向下調(diào)整和2014年的探底后,2015年收入增長趨勢向上。1-9月整個(gè)行業(yè)利潤為395億,增長4%,其中3季度利潤112億,增長2%。1-3季度利潤增速分別為7%、2%、2%。行業(yè)利潤在經(jīng)歷13-14兩年負(fù)增長后(主要系白酒板塊影響),在白酒見底復(fù)蘇帶動(dòng)下,2015年前三季度均實(shí)現(xiàn)正增長,白酒復(fù)蘇當(dāng)中季節(jié)性因素仍比較明顯;宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素不甚理想,大眾品需求疲軟持續(xù),季度增速難以呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)改善態(tài)勢。
前三季度酒類趨勢表現(xiàn)好于食品,高端品好于大眾品
1-9月各子行業(yè)收入增速分別為:食品綜合(22%)>
葡萄酒(17%)>乳制品(12%)>調(diào)味品(12%)>白酒(6%)>黃酒(5%)>肉制品(-1%)>軟飲料(-1%)>
啤酒(-5%),其中,3季度各行業(yè)收入增速分別為:食品綜合(16%)>乳制品(14%)>黃酒(8%)>白酒(6%)>調(diào)味品(3%)>肉制品(1%)>葡萄酒(-3%)>啤酒(-5%)>軟飲料(-17%);其中食品綜合板塊表現(xiàn)良好主要是由于百潤股份實(shí)現(xiàn)重組,乳制品有光明乳業(yè)新增并表因素。不考慮光明并表的情況下,乳制品1-9月收入/利潤增速分別是4%/-11%。剔除味精的影響,4家調(diào)味品公司1-9月收入/利潤增速分別是10%/22%。
白酒穩(wěn)健價(jià)值突出,各項(xiàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)化復(fù)蘇驗(yàn)證,可中線布局
從上市公司群體分析看,白酒板塊表現(xiàn)更為穩(wěn)健,趨勢更好,其中3季度收入增速高于行業(yè)整體,利潤增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看,3季度行業(yè)產(chǎn)量增速和行業(yè)收入增速環(huán)比2季度明顯提升,旺季效應(yīng)(1季度和3季度)都較為明顯,行業(yè)整體復(fù)蘇繼續(xù)得到驗(yàn)證。我們認(rèn)為白酒是食品飲料市值*大子板塊,其業(yè)績趨勢表現(xiàn)有助于穩(wěn)定信心和凸顯板塊投資價(jià)值。
策略:聚焦精選穩(wěn)健行業(yè),關(guān)注景氣度高的行業(yè)
2015年上半年市場景氣,創(chuàng)新變革是主線,我們推薦產(chǎn)品或品類創(chuàng)新標(biāo)的(百潤股份)、商業(yè)模式創(chuàng)新標(biāo)的、國企改革為核心的體制機(jī)制進(jìn)步(老白干酒等)。2015年下半年,板塊邏輯上,我們建議聚焦優(yōu)選行業(yè)(調(diào)味品+白酒+紅酒,大健康以及牛肉產(chǎn)業(yè)),尋找有中期邏輯的標(biāo)的(中炬、恒順、
茅臺(tái)+古井+老白干,張?jiān)５?,中期邏輯扎實(shí)則可以無懼短期波動(dòng)。公司層面,持續(xù)關(guān)注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型動(dòng)力較足,轉(zhuǎn)型方向符合趨勢的標(biāo)的,如洽洽食品。
我們深度報(bào)告《調(diào)味品行業(yè):景氣度**,謀發(fā)展各顯神通》全面闡述了對(duì)調(diào)味品板塊的觀點(diǎn),中炬高新中長期邏輯在當(dāng)前是*為清晰的時(shí)候,體制機(jī)制障礙消除,現(xiàn)代化產(chǎn)能瓶頸突破,空間看好;恒順醋業(yè),細(xì)分品類龍頭,調(diào)味品板塊體制機(jī)制未突破的標(biāo)的,自下而上推動(dòng)改革動(dòng)力強(qiáng)。
白酒景氣度期望不宜過高,但消費(fèi)升級(jí)和集中度提升兩條中長期邏輯支撐,集中度提升方面三個(gè)特點(diǎn):1)層次化,高端高中低檔都在提高集中度,高端擴(kuò)容緩慢,貴州茅臺(tái)一枝獨(dú)秀,份額擴(kuò)張,中長期邏輯清晰;全國化的有
洋河,區(qū)域化的有
古井貢酒、老白干酒等;由于白酒總量空間較小,低檔產(chǎn)能大量退出;2)提高集中度靠品牌化產(chǎn)品而不是盲目新品,有品牌化產(chǎn)品,即一般意義上的核心系列化單品的企業(yè)占優(yōu);3)體制機(jī)制推動(dòng)力十分重要。行業(yè)景氣度不佳的情況***制機(jī)制優(yōu)勢作用更大,尤其是從無到有的企業(yè),上一輪改革牛是洋河股份,本輪代表是老白干酒。
建議投資者戰(zhàn)略關(guān)注景氣的牛肉產(chǎn)業(yè),提高對(duì)相關(guān)標(biāo)的的重視。*近10年來,牛肉量價(jià)齊景氣,中國由凈出口國變成凈進(jìn)口國,需求缺口高達(dá)200萬噸以上。我們建議投資者戰(zhàn)略關(guān)注牛肉產(chǎn)業(yè),并關(guān)注相關(guān)企業(yè)(上海梅林、西部牧業(yè))。上海梅林旗下?lián)碛新?lián)豪食品(由集團(tuán)資產(chǎn)注入所得),專營餐廳和家庭牛排,是2014年中國西餐業(yè)**供應(yīng)商,被快銷行業(yè)評(píng)選為“2014**金品”,電商銷售**品牌,2015年銷售規(guī)模有望突破5億元,處于快速發(fā)展階段,公司初步設(shè)想目標(biāo)5年內(nèi)達(dá)到50億規(guī)模。隨著品牌端起勢,上海梅林?jǐn)M通過收購新西蘭SSF 公司則實(shí)現(xiàn)牛肉產(chǎn)業(yè)鏈打通,公司牛羊肉業(yè)務(wù)收入將過半,成為景氣牛肉產(chǎn)業(yè)的純正投資標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷導(dǎo)致需求持續(xù)不振;行業(yè)增速下臺(tái)階壓制估值。