摘要:
白酒行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇,6月白酒收入增速繼續(xù)環(huán)比回升。展望2H15,民間消費(fèi)快速增長(zhǎng),商務(wù)消費(fèi)穩(wěn)定可推動(dòng)白酒保持5-10%增幅,利潤(rùn)增速將維持回升態(tài)勢(shì)。調(diào)味品景氣度子行業(yè)中*好,2Q15利潤(rùn)增速維持在22.9%的高位,應(yīng)是與產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來毛利率提升有關(guān)。估計(jì)2H15營(yíng)收應(yīng)可穩(wěn)定增長(zhǎng);考慮結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)品提價(jià)等因素,毛利率仍將穩(wěn)步提升。其他行業(yè)無明顯變化。
白酒:持續(xù)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)2H15利潤(rùn)增速將維持升勢(shì)。6月白酒收入增速繼續(xù)回升。2Q15行業(yè)收入增速回落至5.2%,主要由于民間消費(fèi)增速高于商務(wù)消費(fèi),而春節(jié)期間民間消費(fèi)占比較高,總體看行業(yè)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。展望2H15,民間消費(fèi)快速增長(zhǎng),商務(wù)消費(fèi)穩(wěn)定推動(dòng)白酒保持5-10%增幅,利潤(rùn)增速將維持回升態(tài)勢(shì)。
葡萄酒:2Q15營(yíng)收增速放緩,
進(jìn)口酒沖擊仍存。2Q15行業(yè)營(yíng)收增速回落至7.2%,估計(jì)主要由于2Q14行業(yè)觸底、收入恢復(fù)增長(zhǎng),基數(shù)開始升高。預(yù)計(jì)2H15全行業(yè)營(yíng)收可能有10%-15%增長(zhǎng),行業(yè)仍處于調(diào)整期,競(jìng)爭(zhēng)格局幵不穩(wěn)定,2H15利潤(rùn)增長(zhǎng)的確定性低。
黃酒:競(jìng)爭(zhēng)壓力大,2Q15營(yíng)收、利潤(rùn)增速回落。2Q15黃酒營(yíng)收增速回落至2.7%,行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力加大,龍頭企業(yè)激勵(lì)機(jī)制未及時(shí)完善,總體競(jìng)爭(zhēng)力較弱。2Q15利潤(rùn)降4.4%,增速轉(zhuǎn)負(fù),雖毛利率同比持平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)停止降級(jí),但競(jìng)品擠壓力度加大,銷售費(fèi)用率大增拖累利潤(rùn)。
啤酒:競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加人口結(jié)構(gòu)變化,2Q15產(chǎn)量降幅加大。2Q15啤酒營(yíng)收下降0.9%,產(chǎn)量同比降8.0%,降幅擴(kuò)大,可能在于競(jìng)品持續(xù)擠壓和人口結(jié)構(gòu)的變化。展望2H15,行業(yè)仍面臨較大的銷售壓力,中長(zhǎng)期來看,人口老齡化背景下啤酒消費(fèi)主力人群數(shù)量減少,同時(shí)進(jìn)口罐裝啤酒對(duì)國(guó)內(nèi)高端啤酒市場(chǎng)造成沖擊,啤酒行業(yè)總量增速的放緩不可避免。
乳制品:2Q15營(yíng)收增速回落,2H15盈利能力可持續(xù)提升。2Q15乳制品營(yíng)收增速回落至1.1%,收入增長(zhǎng)放緩估計(jì)主因是均價(jià)下降。預(yù)計(jì)2H15乳制品盈利能力持續(xù)提升,主要考慮奶粉行業(yè)在收入及利潤(rùn)端的負(fù)面影響邊際遞減,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、原料降價(jià)推動(dòng)液態(tài)奶毛利率同比提升。
屠宰及肉制品:2Q15營(yíng)收增長(zhǎng)放緩,利潤(rùn)率存在下行壓力。2Q15肉制品營(yíng)收增長(zhǎng)放緩,其中定點(diǎn)屠宰量同比-17%,收入增長(zhǎng)放緩,需求低迷銷量下滑可能是主因。展望2H15,需求逐步回暖、豬肉價(jià)格上行有利于收入觃模加速擴(kuò)張,但后期肉價(jià)加速上漲可能對(duì)肉制品盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響,行業(yè)利潤(rùn)率存在下行壓力。
調(diào)味品:2Q15利潤(rùn)增速維持高位,盈利能力可持續(xù)提升。2Q15利潤(rùn)增22.9%,應(yīng)是與產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來毛利率提升有關(guān)。展望2H15,居民收入提升與餐飲業(yè)回暖將拉動(dòng)調(diào)味品需求,營(yíng)收應(yīng)可穩(wěn)定增長(zhǎng);考慮結(jié)構(gòu)升級(jí)、部分企業(yè)提價(jià)等因素,毛利率仍將穩(wěn)步提升。
社會(huì)消費(fèi)情冴:6月社消總額增速持續(xù)回升。6月社消總額同比增速回升至10.6%,前6月同比增10.4%,增速環(huán)比持平。6月城鎮(zhèn)社消總額增速回升至10.4%,農(nóng)村社消總額增速小幅回升至11.8%。餐飲業(yè)社消總額6月增速11.6%環(huán)比略有回落;前6月增速為11.5%,環(huán)比持平。
行業(yè)觀點(diǎn):強(qiáng)烈推薦優(yōu)秀食品龍頭。隨著高端白酒挺價(jià)思路日益明確,非高端白酒消費(fèi)升級(jí)空間上升出現(xiàn)拐點(diǎn)向上,部分迭加自身經(jīng)營(yíng)周期向上公司的機(jī)會(huì)更明顯;非酒類食品市場(chǎng)需求增速趨緩利于龍頭企業(yè)仹額提升,如伊利、海天正加速拉大與競(jìng)品仹額差距,且企業(yè)間綜合實(shí)力差異明顯,故仹額差距繼續(xù)加速拉大是高概率亊件。市場(chǎng)風(fēng)格切換已成現(xiàn)實(shí),隨著中期牛市預(yù)期漸行漸遠(yuǎn),相信資金對(duì)優(yōu)質(zhì)且仍能穩(wěn)步成長(zhǎng)類個(gè)股需求很可能顯著上升。尤其是豬價(jià)正如我們預(yù)期正加速上升,綜合考慮油價(jià)基數(shù)效應(yīng),通脹預(yù)期可能升溫。建議積極配置優(yōu)秀食品龍頭。
重點(diǎn)推薦公司:五糧液、安琪酵母、貴州
茅臺(tái)、伊利股仹、大北農(nóng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:三公治理時(shí)間和力度超預(yù)期;重大食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。