白酒行業(yè)“狼來(lái)了”喊了好幾年，沒想到，業(yè)績(jī)一出還是羨煞旁人，昨天“六大酒企半年報(bào)凈利潤(rùn)齊飄紅”還沖上了財(cái)經(jīng)熱搜。
然而，白酒業(yè)績(jī)分化大潮中，仍然有大量的掉隊(duì)者。它們的共同點(diǎn)也很明確，大多是近年跨界資本操盤的白酒品牌。舍得酒業(yè)，巖石股份的上海貴酒，聽花酒背后的青海春天，當(dāng)然還得包括華潤(rùn)啤酒參與的幾大品牌。2016年之后的白酒行業(yè)復(fù)蘇，點(diǎn)燃了A股白酒板塊的熱情，眾多資本爭(zhēng)相進(jìn)入，其中尤以華潤(rùn)、復(fù)星、綜藝聲勢(shì)浩大。沒想到，白酒行業(yè)很快進(jìn)入存量時(shí)代，持續(xù)的擠壓式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性繁榮，直接擠壓了跨界白酒們的生存空間。潮退后，才知道誰(shuí)在裸泳。1跨界白酒，集體遇冷
多年以后，上海前首富郭廣昌，回憶起自己投資生涯的大轉(zhuǎn)身，想起青島啤酒、舍得酒業(yè)(600702.SH)、金徽酒等一連串的投資項(xiàng)目，定會(huì)唏噓不已。
2020年的zui后一天，復(fù)星通過豫園股份，斥資45.3億元，拿下舍得酒業(yè)控股股東舍得集團(tuán)70%的股份，郭廣昌成為這家白酒小巨頭的實(shí)際控制人，這也是復(fù)星系在消費(fèi)領(lǐng)域zui大的投資項(xiàng)目之一。
舍得酒業(yè)原為沱牌曲酒，川酒“六朵金花”之一，A股第三家白酒上市公司，執(zhí)行高端化戰(zhàn)略后雪藏“沱牌”突出“舍得”而來(lái)。2015年引入天洋控股，混改成功;然而，5年后，控股股東流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，將舍得酒業(yè)作為提款機(jī)，引發(fā)一系列內(nèi)控危機(jī)，zui終不得不轉(zhuǎn)讓。為了順利“抄底”舍得酒業(yè)，復(fù)星出讓了已經(jīng)到手的金徽酒實(shí)際控制權(quán)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題;那幾年，也陸續(xù)退出了青島啤酒(600600.SH)等經(jīng)典投資項(xiàng)目。
易主后，舍得酒業(yè)推出“老酒”戰(zhàn)略，準(zhǔn)備大干一場(chǎng);也得到了復(fù)星系上下的全面支持，就連郭廣昌，也多次為舍得酒業(yè)站臺(tái)。然而，經(jīng)過幾年運(yùn)作，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)掉隊(duì)。2023年，公司收入同比增長(zhǎng)16.93%至70.81億元，歸母凈利潤(rùn)17.71億元，增速僅為5.09%。這主要是因?yàn)?，舍得高端酒不好賣，靠沱牌中低端就拉動(dòng)了銷量，致盈利能力下降。今年上半年，沱牌也不好使了。公司高端酒、普通酒收入分別下降5.61%和25.18%，導(dǎo)致舍得酒業(yè)收入同比下降7.28%至32.71億元，歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比下降35.73%。當(dāng)然，舍得酒業(yè)的爭(zhēng)議點(diǎn)，不止有戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。更被投資者介意的是，公司近些年與復(fù)星系的關(guān)聯(lián)交易——從天洋到復(fù)星，舍得酒業(yè)混改后的獨(dú)立問題，一直沒能解決。復(fù)星系向舍得采購(gòu)白酒，這都是毛毛雨。舍得酒業(yè)對(duì)復(fù)星系的支持，那才是真金白銀。此前，舍得酒業(yè)拿出9400萬(wàn)元，向復(fù)星旗下的復(fù)地購(gòu)買了位于成都的四層寫字樓合計(jì)7831.35萬(wàn)平方米;今年上半年，又拿出480萬(wàn)元，購(gòu)買了復(fù)地的60個(gè)車位，還斥資2150萬(wàn)元收購(gòu)了復(fù)星旗下為白酒出海而設(shè)立的銷售公司復(fù)豫國(guó)際。重壓之下，舍得酒業(yè)股價(jià)自去年以來(lái)大幅縮水，復(fù)星所持股份市值已跌至30億元。實(shí)際上，不止是郭廣昌的舍得酒業(yè)，近幾年跨界而來(lái)的白酒公司們，幾乎無(wú)一例外，全都陷入了業(yè)績(jī)困境。巖石股份(600696.SH)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2024年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計(jì)虧損5500萬(wàn)元-8250萬(wàn)元。更關(guān)鍵的是，海銀系暴雷的影響，仍未結(jié)束，這家白酒上市公司的命運(yùn)，仍然懸而未決。
2023年，青海春天營(yíng)業(yè)收入2.14億元，同比增長(zhǎng)33.52%，歸母凈利潤(rùn)-2.68億元，連續(xù)第四年虧損、連續(xù)第五年扣非虧損。315被曝光后，聽花酒的業(yè)績(jī)不必期待，公司上半年繼續(xù)虧損近6000萬(wàn)元。華潤(rùn)啤酒(00291.HK)參與的兩家白酒公司，金沙酒業(yè)與金種子酒，雖有實(shí)力資本力挽狂瀾，但仍未完全走出業(yè)務(wù)困境。被收購(gòu)前，金沙酒業(yè)2021年和2022年上半年的稅后凈利潤(rùn)分別為13.15億元、6.70億元;被華潤(rùn)啤酒合并后，金沙酒業(yè)營(yíng)業(yè)額20.83億元，未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利1.30億元。2024年上半年，營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)21.2%至11.84億元，但未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利4800萬(wàn)元，同比下降32.4%。連續(xù)虧損多年的金種子酒，終于扭虧為盈，但上半年凈利潤(rùn)也只有1000萬(wàn)元-1500萬(wàn)元。
巨頭身后，更多的中小跨界玩家，悄無(wú)聲息消失于白酒市場(chǎng)，甚至連名號(hào)都不曾留下。用《黑神話：悟空》的話來(lái)說，踏上取經(jīng)路固然重要，但通往靈山的路旁，早已是白骨累累。2白酒產(chǎn)業(yè)沒有捷徑
跨周期的生產(chǎn)與銷售，長(zhǎng)時(shí)間的品牌與渠道積累，決定了白酒是一個(gè)特別依賴于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的行業(yè)。
這就在無(wú)形中淘汰了一大批中小型白酒企業(yè)。近幾年，白酒市場(chǎng)不斷出清，自2017年之后，白酒規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量不斷下降。即便是實(shí)力雄厚的資本巨鱷，他們進(jìn)入白酒行業(yè)的時(shí)機(jī)，也算不上理想。2016年-2018年，白酒行業(yè)迎來(lái)以高端化為主線的行業(yè)復(fù)蘇。白酒板塊行情高漲，2020年前后進(jìn)入巔峰狀態(tài)。現(xiàn)在大家所看到的這些跨界白酒豪門，大多是在這個(gè)時(shí)期入局。
青海春天(600381.SH)“極草”業(yè)務(wù)被叫停，2018年左右跨界白酒，先做涼露，再推聽花;2019年之后，昝圣達(dá)的綜藝集團(tuán)先后收購(gòu)貴州醇、枝江酒業(yè)、藺郎酒業(yè)、貴州青酒、貴州勻酒等多家中小酒廠，請(qǐng)洋河前高管朱偉掌舵;2020年，郭廣昌的復(fù)星系先后投資金徽酒(603919.SH)和舍得酒業(yè);2023年，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)，華潤(rùn)系參與金種子酒(600199.SH)混改，姍姍來(lái)遲。誰(shuí)也沒想到，白酒行業(yè)的好日子沒過幾年，縮量時(shí)代悄然降臨。到2023年，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量449.2萬(wàn)千升，同比下降2.8%;營(yíng)業(yè)收入7563億元，同比增長(zhǎng)9.7%，利潤(rùn)總額2328億元，同比增長(zhǎng)7.5%?？偭靠s減，收入、利潤(rùn)增速均大幅下滑。行業(yè)再調(diào)整勢(shì)不可擋，擠壓式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性繁榮持續(xù)深入，讓二線以下白酒企業(yè)處境艱難，跨界白酒更倍感壓力。數(shù)據(jù)顯示，2016年白酒行業(yè)總銷售額6125.74
億元，到2023年達(dá)到7563.00 億元，近7年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為
3.06%;而2016-2023年，白酒上市公司前10的總收入，由1202.28億元增長(zhǎng)至3838.68
億元，對(duì)應(yīng)7年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.04%，收入市占率由19.63%提升至50.76%。白酒的市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，2015年-2023年，行業(yè)CR5從15%左右提升至40%左右，CR10從20%左右提升至50%左右。行業(yè)增長(zhǎng)期，跨界新玩家，尚可以搭上順風(fēng)車。當(dāng)一個(gè)行業(yè)存入縮量階段，跨界玩家如何與傳統(tǒng)巨頭競(jìng)爭(zhēng)?跨界資本們進(jìn)入白酒行業(yè)的時(shí)候，試圖通過人事和戰(zhàn)略調(diào)整來(lái)改寫白酒行業(yè)的運(yùn)行規(guī)則。但是，賣保健品的、搞啤酒的、做投資的，能夠搞得好白酒嗎?結(jié)局已經(jīng)說明了一切。這一批跨界白酒巨頭中，幾乎只有綜藝系的昝圣達(dá)和朱偉算得上專業(yè)運(yùn)作，整合一批中小酒廠想要復(fù)制洋河?？蛇@一過程，并不容易。
總之，時(shí)代不同了。白酒行業(yè)，缺的不是投機(jī)者，而是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)情與耐心資本。假設(shè)一下，10年、20年后，白酒市場(chǎng)的核心香型從濃香轉(zhuǎn)向醬香，市場(chǎng)集中度繼續(xù)提升，行業(yè)CR10提升至90%以上，CR5提升至70%以上，除了貴州茅臺(tái)(600519.SH)，還有哪幾位能穩(wěn)坐釣魚臺(tái)?