口子窖6月15日晚間發(fā)布公告：高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(簡(jiǎn)稱“GSCP”)擬在6月29日起的6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易或集中競(jìng)價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，減持合計(jì)不超過4093.74萬股公司股票，占比6.82%。這樣一來，縈繞在口子窖頭頂?shù)呢?cái)務(wù)投資人減持陰云終近尾聲。
值得關(guān)注的是：此次減持完成后，高盛將不再持有口子窖的股票。假設(shè)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓，口子窖的前三大股東席位或?qū)l(fā)生變化。
目前：口子窖
**大股東為公司董事長(zhǎng)徐進(jìn)，持有18.26%的公司股票;
第二大股東劉安省持股13.31%，徐進(jìn)、劉安省為公司實(shí)控人，合計(jì)持有31.57%的股權(quán)。
也就是說，假設(shè)公司管理層接手高盛減持股份，則將進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)口子窖的控制權(quán);如有其他第三方通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓5%以上股權(quán)，則受讓方或躋身為口子窖的第三大股東。
9年**超40億，這手筆!
回顧高盛蟄伏的9年，一路走來可謂收獲滿滿：
2008年，高盛集團(tuán)是在國(guó)企改制后的原口子股份大量需要資金以改善財(cái)務(wù)狀況的情況下被引進(jìn)來的。彼時(shí)，原口子股份剛剛完成從國(guó)企到民企的改制，**大股東口子集團(tuán)的國(guó)有股全部退出原口子股份，原集團(tuán)管理層徐進(jìn)和劉安省實(shí)際控制原口子股份。
2008年3月31日，名稱更改為安徽口子酒業(yè)有限責(zé)任公司(下稱口子有限)的原口子股份經(jīng)審計(jì)，總資產(chǎn)為13.9億元，負(fù)債高達(dá)10億元。在負(fù)債累累下，擬大規(guī)模建設(shè)優(yōu)質(zhì)大曲酒項(xiàng)目的口子有限與高盛集團(tuán)達(dá)成了合資意向，后者以財(cái)務(wù)投資者身份介入，不參與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不謀求實(shí)際控制權(quán)。
應(yīng)該說，GSCP是高盛專為投資口子窖成立的投資公司。作為投資白酒生產(chǎn)企業(yè)的**單，高盛打出了一套組合拳?？谧咏颜泄烧f明書表明：3.55億元的總投資額共分三個(gè)渠道投到口子：一是對(duì)口子有限增資2.15億元;二是以5000萬元購(gòu)買徐進(jìn)等35名以中高層管理者、主要經(jīng)銷商構(gòu)成的股東所持口子有限4.717%的股權(quán)。
如此一來，高盛將獲得口子有限25%的股權(quán)。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，高盛將向口子有限提供9000萬元的貸款，2008年口子有限稅前利潤(rùn)達(dá)到雙方約定要求，貸款將全部轉(zhuǎn)增資本，高盛將額外獲取0.27%的口子有限權(quán)益。
作為回報(bào)，口子有限約定：高盛投資股票的限售期為該公司上市后一年內(nèi)。
在鎖定期滿一年內(nèi)，高盛減持口子窖的股份數(shù)量不超過口子有限上市前其持有總股數(shù)的70%;在鎖定期滿兩年內(nèi)，高盛可以全部減持所持股份**。后來果然如此
2008年7月28日，安徽省發(fā)改委批復(fù)了美國(guó)高盛投資口子有限并建設(shè)優(yōu)質(zhì)大曲酒項(xiàng)目的報(bào)告。時(shí)隔一年后，因業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，高盛如愿共計(jì)獲得口子有限25.27%的股權(quán)。彼時(shí)，高盛投資3.55億元，是按照2008年口子有限1.6億元的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，市盈率約為9倍投資。
直到2015年6月29日，口子窖實(shí)現(xiàn)IPO發(fā)行6000萬股后，高盛集團(tuán)持股比例稀釋為22.74%，時(shí)為公司的**大股東。作為不參與公司管理的財(cái)務(wù)投資人，高盛在限售期滿后即尋求逐步退出口子窖。
從2015年6月29日口子窖上市滿一年，高盛共進(jìn)行了13次減持，賣掉3000萬股票占口子窖總股本5%，僅占高盛持有口子窖股權(quán)比例的21.98%;
2016年6月30日至2016年10月20日，高盛以28.99元/股至37.99元/股的價(jià)格，合計(jì)減持9552萬股，持股比例逐漸退至目前的6.82%，為公司第三大股東。通過上交所大宗交易系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，高盛此前減持均是通過北京高華證券金融街證券部大宗交易完成，此前減持的9552萬股口子窖股票合計(jì)**約32.65億元。
而到了2017年6月29日，適逢高盛承諾期滿。在不考慮口子窖現(xiàn)金分紅的情況下，假設(shè)此次減持以6月15日口子窖36.01元/股的收盤價(jià)簡(jiǎn)略計(jì)算(實(shí)際價(jià)格需視減持時(shí)市場(chǎng)價(jià)格而定)，高盛還可以再獲得14.74億元的現(xiàn)金回報(bào)，總體來看：其回報(bào)將超40億元!
野蠻人的套路：注資上市高回報(bào)
中國(guó)白酒上市企業(yè)中以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、汾酒為代表的一線白酒上市公司資本投入回報(bào)率、增長(zhǎng)率都較為穩(wěn)定，政策因素、品牌背書都比較強(qiáng)勢(shì)，使資本均長(zhǎng)期持有。
而二線區(qū)域性白酒上市公司，資本關(guān)注度同樣較高，資本通過注資上市可以獲取短期高收益的回報(bào)。這也是為什么高盛可以在口子窖蟄伏9年、聯(lián)想“醉臥”迎駕4年多的關(guān)鍵。然而二線白酒的銷售不確定性、產(chǎn)品同質(zhì)化高、受政策影響大、受地方**干預(yù)過多等因素的影響，會(huì)決定著資本在酒企上市解售期后的退出。
資本投資白酒就是通過上市獲得高溢價(jià)退出，資本的逐利性與避險(xiǎn)性讓其不愿意承擔(dān)不確定風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。迎駕貢酒和口子酒業(yè)的成功上市，聯(lián)想和高盛的財(cái)務(wù)投資者無疑是成功的。隨著后期限售股解禁，產(chǎn)業(yè)外資本逐漸退出白酒行業(yè)將會(huì)成為可能。其實(shí)對(duì)于國(guó)外資本(高盛)控制是比較嚴(yán)格的，都需要通過當(dāng)?shù)?*的統(tǒng)一審批，而且具有名酒資產(chǎn)的是不允許外國(guó)資本輕易進(jìn)入的!
客觀來說，白酒企業(yè)的上市，僅僅是企業(yè)和資本共同發(fā)展的第二步，從市場(chǎng)層面來看，資本的介入能夠發(fā)揮間接輔助的作用，資本是推動(dòng)劑不是催化劑。二線白酒企業(yè)在關(guān)注股東利益的同時(shí)應(yīng)該更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)，只有健康的成長(zhǎng)才能帶來長(zhǎng)久的利益。在資本合作期間白酒企業(yè)在市場(chǎng)戰(zhàn)略與市場(chǎng)策略都要雙向清晰，可以借助資本的固有資源來拓展白酒新渠道。通過資本提升企業(yè)基礎(chǔ)性工程建設(shè)，原酒生產(chǎn)基地建設(shè)、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)、新產(chǎn)品研發(fā)、行業(yè)并購(gòu)等一系列能夠使企業(yè)強(qiáng)大的投建，只有企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展才能牢牢保證資本的眼光不漂移，當(dāng)然即使減持了也總會(huì)有新的接盤，只不過磨合需要一個(gè)的時(shí)間過程。
下一個(gè)目標(biāo)是誰?
客觀來說，酒業(yè)的調(diào)整期反而成就了一些企業(yè)的上市之路：2015年5月28日，迎駕在上交所掛牌上市;2015年6月29日，口子窖在上交所掛牌上市;2016年3月10日,金徽酒股份有限公司在上海證券交易所成功掛牌上市。到目前為止，白酒行業(yè)已經(jīng)有19家上市酒企掛牌!
很明顯，那些準(zhǔn)上市酒企成為資本*為青睞的對(duì)象，例如：
1、 四大名酒中的西鳳，酒中鳳凰，全國(guó)化品牌影響力，鳳香獨(dú)特;
2、 川酒6多金花中的郎酒，一樹三花，重回百億很有沖勁!
3、 包括一些重要的區(qū)域強(qiáng)勢(shì)酒企的代表，如山東景芝、湖北白云邊等等