白酒分化漸成共識(shí),漲價(jià)意圖戰(zhàn)術(shù)化。5月23-27日,食品飲料(-1.0%)跑輸滬深300(-0.5%),其他主題類(+0.6%)、肉制品(+0.4%)、
啤酒(+0.2)漲幅**,看子板塊走勢(shì),食品飲料主要表現(xiàn)為隨同市場(chǎng)振蕩。近期是白酒調(diào)研高峰,多位產(chǎn)業(yè)大佬均確認(rèn),行業(yè)整體增速并不明顯且主要靠消費(fèi)升級(jí),企業(yè)成長(zhǎng)則主要靠份額競(jìng)爭(zhēng)。轉(zhuǎn)換為對(duì)1Q16以來(lái)白酒行情的解析,“酒不醉人人自醉”更像正解。16年以來(lái),白酒企業(yè)多有漲價(jià),也帶來(lái)美好回憶。但深層次細(xì)細(xì)解析,我們判斷,多數(shù)酒企漲價(jià)主要是戰(zhàn)術(shù)性動(dòng)作,意圖則顯得多樣化,包括但不限于:漲價(jià)推動(dòng)短期出貨、穩(wěn)定渠道進(jìn)而延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期、穩(wěn)固產(chǎn)品定位等。往后看,我們?nèi)钥春冒拙瓢鍓K賺錢的機(jī)會(huì),畢竟世道不好借酒消愁似乎更符合人性。但作為理性的賣方分析師,我們?nèi)蕴崾?本輪行情更需優(yōu)選*強(qiáng)者。
*新投資組合:大北農(nóng)(22.77%)、三全食品(20.83%)、老白干酒(20.31%)、伊利股份(16.38%)、貴州
茅臺(tái)(11.77%)、克明面業(yè)(7.95%)。近期與投資者溝通發(fā)現(xiàn),多數(shù)人聚焦點(diǎn)仍是行業(yè)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)、節(jié)奏、彈性,但我們?cè)俅翁崾?大北農(nóng)阿爾法更值得重點(diǎn)推薦,即大北農(nóng)能持續(xù)搶得市場(chǎng)份額,且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式能保證盈利增長(zhǎng)更具持續(xù)性。三全近期股價(jià)表現(xiàn)非常弱,應(yīng)該已體現(xiàn)收入增速回升慢拉低彈性的預(yù)期,但公司整體周期類似2H14安琪酵母和2008年伊利并未變,方向上多因素已推動(dòng)公司主業(yè)利潤(rùn)率見(jiàn)底回升,且代表垂直整合工業(yè)化的鮮食機(jī)這一股價(jià)催化劑也即將到來(lái)。老白干酒戰(zhàn)略上深耕河北,內(nèi)生成長(zhǎng)性足夠,且年報(bào)預(yù)算已明確利潤(rùn)率釋放可能加速,往后看,看好公司動(dòng)力、團(tuán)隊(duì)、并購(gòu)潛力,時(shí)間可看3年,空間可翻倍,贏利只需耐心。貴州茅臺(tái)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí),且16、17年業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能性,當(dāng)前估值仍便宜,白酒*確定賺錢機(jī)會(huì)的代表。伊利與對(duì)手差距拉開(kāi)正被投資者廣泛認(rèn)知,但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)提升公司凈利率的能力可能并未被充分認(rèn)知。我們維持此前看法,1Q16可能已是伊利營(yíng)收增速底部,2Q16可能打消凈利增速再降疑慮,且公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、股息回報(bào)率均佳,壽險(xiǎn)保費(fèi)格局驟變后資產(chǎn)重配置背景下,看好16年被長(zhǎng)久期資金舉牌概率?？嗣髅鏄I(yè)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大,14年開(kāi)始的渠道變革和華夏一面等新產(chǎn)品、新技術(shù)可繼續(xù)推動(dòng)公司份額上升并降低成本,我們預(yù)計(jì)16全年仍可維持凈利快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
行業(yè)要聞:1、45與68度五糧液售價(jià)大幅上調(diào)(微酒)。簡(jiǎn)評(píng):市場(chǎng)容量有限背景下,大幅調(diào)價(jià)與銷量平衡不易,效果需觀察,酒廠意圖可能是希望助推52度普五挺價(jià)。2、傳茅臺(tái)新產(chǎn)品戰(zhàn)略出爐,“一曲三茅四醬”現(xiàn)重大調(diào)整(微酒)。簡(jiǎn)評(píng):新戰(zhàn)略更符合當(dāng)前實(shí)際情況,但對(duì)股份公司實(shí)際影響都很有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致消費(fèi)增速低于預(yù)期,重大食品安全事件。