一周板塊回顧:本周大盤上漲4.2%,食品飲料板塊漲5.84%,跑贏大盤1.6個(gè)百分點(diǎn)。
在申萬28個(gè)子行業(yè)中排名第13。分子行業(yè)看,乳品表現(xiàn)突出漲9.1%,軟飲料(7.8%)、肉制品(6.6%)、
啤酒(5.5%)漲幅居前,調(diào)味品(4.4%)、
白酒(4.6%)漲幅靠后。
從市值規(guī)模角度,本周依然是小市值(年初100億以下)好于大市值公司。個(gè)股方面,麥趣爾,金字火腿,珠江啤酒,沱牌舍得漲幅較大。
投資建議:本周我們調(diào)研了瀘州老窖、五糧液和部分白酒渠道商。對(duì)**酒來說,今年總體銷量企穩(wěn),
茅臺(tái)略有增長(zhǎng),五糧液持平,國窖1573恢復(fù)性增長(zhǎng)。庫存整體不大,今年社會(huì)庫存得到有效去化,目前五糧液和1573的庫存較輕,茅臺(tái)有一定庫存但問題不大。價(jià)格方面,從趨勢(shì)上看茅臺(tái)的一批價(jià)在逐步往下,但量在增長(zhǎng)(媒體報(bào)道1-11月茅臺(tái)酒銷量增長(zhǎng)7.65%),五糧液在提價(jià)后結(jié)合返利政策,一批價(jià)逐步回升。**調(diào)研看目前茅臺(tái)一批價(jià)830,五糧液620,兩者相差約200元,一年前兩者差300元,價(jià)差在縮小,從量?jī)r(jià)的結(jié)果上看,茅臺(tái)和五糧液都是成功的。我們認(rèn)為,今后茅臺(tái)如果持續(xù)放量,則價(jià)格方面還有壓力,但目前渠道虧損面不大,政策上還存在靈活性;五糧液短期重點(diǎn)還是價(jià)格,進(jìn)一步解決渠道盈利和跟茅臺(tái)的價(jià)格差距。因此,成長(zhǎng)的確定性上還看茅臺(tái),但五糧液有其改善空間。老窖的1573今年恢復(fù)超預(yù)期,與其歷史峰值相比,還有約一倍的恢復(fù)空間,但難度不小,未來主要看以特曲為代表的腰部產(chǎn)品發(fā)力,今年公司管理層調(diào)整后,在產(chǎn)品、品牌、渠道上做了一系列大力度的聚焦政策,經(jīng)過半年調(diào)整已有明顯效果,憑借老窖的產(chǎn)品力、品牌力和銷售基礎(chǔ),我們認(rèn)為老窖的改善空間是三家高端酒中*大的。
板塊目前16年動(dòng)態(tài)PE21.8倍,白酒PE17.5倍,相對(duì)A股分別溢價(jià)32%和6%,溢價(jià)略低于1年歷史平均,建議標(biāo)配。配置方面,險(xiǎn)資近期舉牌動(dòng)作頻繁,今年食品飲料已有中炬高新和承德露露被舉牌,都是基本面扎實(shí)、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高分紅或者股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的品牌公司。目前食品飲料高股息率的公司主要有雙匯(5%)、洽洽(3%)、伊利(3%),茅五洋瀘四家龍頭酒企(2-3%)。
核心推薦:瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、恒順醋業(yè)、洽洽食品、湯臣倍健;伊利股份、
洋河股份、貴州茅臺(tái)。