未來3-5年全球
葡萄酒消費增量95%將來自中國,未來十年中國將可能超越美國從第五躍居成為**大葡萄酒消費國,預(yù)估未來5-10年行業(yè)長期平均增速在10%。
中國葡萄酒供給嚴重小于需求,目前是全球葡萄酒生產(chǎn)第八大國,需求第五大國,供需缺口的25%-30%量主要由
進口葡萄酒來補足。隨著人均葡萄酒消費量的不斷攀升,葡萄酒進口占比將可能從目前的25%-30%提升到50%左右。
全球葡萄酒集中度很低,CR10僅為12.6%,目前類似百威
啤酒這種超級葡萄酒龍頭并未形成。國際葡萄酒龍頭企業(yè)仍主要深耕本土市場,進入中國以與國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略合作為主,或仍需較長時日才有真正發(fā)力可能。
國內(nèi)企業(yè)競爭格局優(yōu)化:由于體制、管理等綜合因素,張裕已經(jīng)和國內(nèi)競爭對手長城、王朝、威龍在2012年后拉開差距,國內(nèi)競爭對手追趕難度較大。
進口葡萄酒雖然增速高,但國內(nèi)大型
進口酒商盈利惡化。中國*大的進口酒貿(mào)易公司建發(fā)酒業(yè),目前已經(jīng)虧損了,預(yù)判公司3年內(nèi)無法恢復(fù)元氣。同時短期來看,具備爭當進口商龍頭的國內(nèi)企業(yè)目前規(guī)模仍小,還未到發(fā)力時刻。
張裕早在2005年已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為中高層充分持股的中外合資企業(yè)。張裕管理到位,市場拿捏能力、推廣能力、售后管理在業(yè)內(nèi)****。張裕獨特的“三級”營銷網(wǎng)絡(luò)體系,使張裕擁有充分話語權(quán),渠道下沉、進口占比提升的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成功概率很高。
參照星座集團等葡萄酒酒業(yè)發(fā)展路徑并結(jié)合中國葡萄酒發(fā)展階段,我們認為公司存在參股國際巨頭、與國際巨頭戰(zhàn)略合作的可能性。
投資建議。
把握中國葡萄酒行業(yè)黃金十年發(fā)展趨勢,建議買入行業(yè)龍頭張裕,我們預(yù)估張裕未來3-5年收入增速將超越行業(yè)增速,達到20%左右水平。
張裕業(yè)績預(yù)測:
2015-2017年EPS1.64\1.90\2.21,目前股價38,對應(yīng)PE23\20\17倍。
催化劑:
張裕參股國際巨頭、與國際巨頭戰(zhàn)略合作。
風險提示:國內(nèi)企業(yè)持續(xù)受進口酒沖擊。
在建工程轉(zhuǎn)固速度存在一定不確定性。
進口酒戰(zhàn)略推進速度存在一定不確定性